Nhận định thị trường ngày 29/09/2026: VN-Index giữ vùng 1.770–1.780 điểm, nhưng áp lực từ tỷ giá và lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn còn lớn

VN-Index đang đứng trước bài kiểm tra quan trọng tại vùng hỗ trợ 1.770–1.780 điểm. Phiên 28/09 cho thấy lực bán vẫn chiếm ưu thế ở nhóm vốn hóa lớn, nhưng việc chỉ số rút chân mạnh từ mức giảm hơn 20 điểm về cuối phiên cho thấy vùng hỗ trợ thấp hơn đang xuất hiện lực cầu.

Điểm đáng chú ý là thị trường hiện không còn vận động theo kiểu “tăng đồng thuận”. Sau giai đoạn biến động mạnh quanh thời điểm Việt Nam chính thức được FTSE Russell nâng lên nhóm Thị trường mới nổi thứ cấp từ ngày 21/09/2026, dòng tiền đang có xu hướng chọn lọc mạnh hơn giữa các cổ phiếu. :contentReference[oaicite:0]{index=0}

1. Diễn biến phiên 28/09: Index giảm nhưng chưa đánh mất vùng hỗ trợ

VN-Index đóng cửa tại 1.780,7 điểm, giảm 4,4 điểm (-0,3%). Độ rộng khá tiêu cực với 219 mã giảm so với 102 mã tăng. VN30 giảm 0,8%, cho thấy áp lực điều chỉnh tập trung tương đối rõ ở nhóm vốn hóa lớn. :contentReference[oaicite:1]{index=1}

Điểm tích cực nằm ở diễn biến trong phiên: chỉ số có thời điểm giảm hơn 20 điểm nhưng sau đó hồi phục đáng kể về cuối phiên. Điều này cho thấy khi thị trường lùi về vùng hỗ trợ, lực cầu bắt đáy đã xuất hiện.

Về nhóm ngành, Dầu khí tăng 5,0% và Bảo hiểm tăng 4,6%, đóng vai trò nâng đỡ chỉ số. Ngược lại, Dịch vụ tài chính giảm 2,0%, Công nghệ giảm 1,6%, Tài nguyên giảm 1,5% và Xây dựng & Vật liệu giảm 1,0%. :contentReference[oaicite:2]{index=2}

Khối ngoại tiếp tục bán ròng khoảng 292,8 tỷ đồng, tập trung ở VPB, BVH, CTG, PNJ và HDB. Riêng VPB bị bán ròng khoảng 200 tỷ đồng. :contentReference[oaicite:3]{index=3}

Về kỹ thuật: vùng 1.770–1.780 hiện là vùng cần quan sát. Nếu VN-Index giữ được khu vực này và xuất hiện phiên hồi phục đi kèm thanh khoản cải thiện, chỉ số có thể hình thành nhịp hồi hướng về khu vực 1.800 điểm. Ngược lại, nếu vùng hỗ trợ bị xuyên thủng với thanh khoản tăng và độ rộng tiếp tục xấu, rủi ro mở rộng nhịp điều chỉnh sẽ tăng lên.

2. Khối ngoại vẫn là biến số cần theo dõi

Điều đáng chú ý là việc Việt Nam đã chính thức bước vào FTSE Global Equity Index Series không đồng nghĩa dòng vốn ngoại sẽ chỉ đi theo một chiều. Việc nâng hạng được triển khai theo nhiều giai đoạn, bắt đầu từ tháng 9/2026 và tiếp tục đến tháng 9/2027. FTSE ước tính quá trình này có thể mở ra dòng vốn đáng kể vào thị trường Việt Nam, nhưng dòng tiền thực tế vẫn phụ thuộc vào cơ cấu danh mục, tỷ lệ free-float, thanh khoản và mức độ hấp dẫn tương đối của từng cổ phiếu. :contentReference[oaicite:4]{index=4}

Vì vậy, khối ngoại bán ròng trong ngắn hạn không phủ nhận câu chuyện nâng hạng. Hai yếu tố này có thể cùng tồn tại: dòng vốn mang tính cơ cấu có thể tăng dần trong khi hoạt động tái cơ cấu danh mục vẫn tạo áp lực bán ở từng cổ phiếu.

3. Rủi ro lớn hơn đang nằm ở thị trường trái phiếu Mỹ

Đây là yếu tố tôi cho rằng cần đặc biệt chú ý trong những phiên tới.

Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm đã lên khoảng 5,16%, mức đóng cửa cao nhất kể từ tháng 7/2007; lợi suất 30 năm lên khoảng 5,46%, cao nhất trong hơn hai thập kỷ. Đà tăng lợi suất đang phản ánh sự kết hợp của lạm phát, giá năng lượng cao, kỳ vọng chính sách tiền tệ và lo ngại về nhu cầu hấp thụ lượng trái phiếu Chính phủ Mỹ. :contentReference[oaicite:5]{index=5}

Đặc biệt, diễn biến mới nhất ngày 28/09 cho thấy lợi suất 10 năm tiếp tục lên khoảng 5,24% và 30 năm lên khoảng 5,56%. Cùng lúc, giá dầu Brent có thời điểm vượt 100 USD/thùng do căng thẳng tại Trung Đông. :contentReference[oaicite:6]{index=6}

Đối với chứng khoán Việt Nam, tác động cần theo dõi theo chuỗi:

Lợi suất Mỹ tăng → USD và chi phí vốn quốc tế chịu áp lực → tỷ giá USD/VND có thể chịu sức ép → dư địa nới lỏng tiền tệ trong nước bị hạn chế → định giá cổ phiếu, đặc biệt nhóm nhạy cảm với lãi suất, chịu áp lực.

Tuy nhiên, không nên hiểu rằng lợi suất Mỹ tăng đồng nghĩa Fed chắc chắn phải giữ lãi suất cao trong mọi kịch bản. Điều quan trọng hơn là thị trường đang định giá lại quỹ đạo lãi suất khi lạm phát và giá năng lượng trở nên khó dự đoán hơn. Một môi trường lợi suất dài hạn cao thường khiến dòng tiền trở nên thận trọng hơn với các tài sản rủi ro.

4. Câu chuyện dầu khí: hưởng lợi ngắn hạn nhưng không nên đánh đồng giá dầu với xu hướng cổ phiếu

Nhóm Dầu khí tăng mạnh trong phiên 28/09 khi giá dầu phản ứng với căng thẳng địa chính trị. Tuy nhiên, giá dầu sau đó có dấu hiệu hạ nhiệt khỏi mức cao trong phiên.

Điểm cần phân biệt là giá dầu tăng do yếu tố địa chính trị và giá dầu tăng do cung – cầu cơ bản cải thiện có chất lượng khác nhau. Với cổ phiếu dầu khí, nhà đầu tư cần xem thêm cơ cấu doanh thu, hợp đồng, backlog, giá dịch vụ và mức độ nhạy cảm của lợi nhuận với giá dầu thay vì chỉ nhìn biến động giá dầu trong một vài phiên.

5. Tin doanh nghiệp đáng chú ý

PNJ – cú sốc kế hoạch lợi nhuận cần nhìn kỹ hơn con số -6.271 tỷ đồng

PNJ dự kiến điều chỉnh kế hoạch 2026 với doanh thu khoảng 39.057 tỷ đồng. Sau khi tính khoản dự phòng 7.071 tỷ đồng liên quan chính sách thu đổi, lợi nhuận sau thuế dự kiến chuyển thành lỗ 6.271 tỷ đồng. :contentReference[oaicite:7]{index=7}

Điểm quan trọng là khoản 7.071 tỷ đồng là dự phòng kế toán, không đồng nghĩa toàn bộ số tiền này lập tức biến thành dòng tiền ra trong năm. Nhưng vấn đề không chỉ nằm ở khoản dự phòng: nếu loại trừ khoản này, PNJ vẫn chỉ dự kiến đạt khoảng 801 tỷ đồng LNST, thấp hơn đáng kể so với kế hoạch 3.409 tỷ đồng ban đầu. :contentReference[oaicite:8]{index=8}

Như vậy, thị trường cần đánh giá hai vấn đề riêng biệt: rủi ro kế toán từ khoản dự phòng và sự suy giảm của triển vọng lợi nhuận kinh doanh cốt lõi. Đây là hai câu chuyện khác nhau.

CTD – backlog lớn là nền tảng, nhưng khả năng chuyển backlog thành lợi nhuận mới là yếu tố quyết định

Coteccons đặt mục tiêu năm tài chính 2027 doanh thu 42.000 tỷ đồng và LNST 1.050 tỷ đồng, tăng lần lượt khoảng 22% và 34% so với năm trước. Backlog cuối niên độ 2026 vào khoảng 70.000 tỷ đồng, gần gấp đôi cùng kỳ. :contentReference[oaicite:9]{index=9}

Đây là điểm đáng chú ý trong nhóm xây dựng, nhưng cần theo dõi thêm biên lợi nhuận, dòng tiền kinh doanh, tiến độ nghiệm thu và khả năng thu hồi công nợ. Backlog lớn chỉ thực sự có giá trị khi được chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận với chất lượng dòng tiền tốt.

HCM – tăng vốn tạo thêm dư địa cho hoạt động kinh doanh

HSC dự kiến phát hành riêng lẻ 200 triệu cổ phiếu cho 9 nhà đầu tư chuyên nghiệp với giá 23.000 đồng/cổ phiếu. Trong đó, ông Trần Quí Thanh đăng ký mua 40 triệu cổ phiếu, tương ứng khoảng 920 tỷ đồng. Đợt phát hành được xây dựng trong kế hoạch huy động khoảng 4.600 tỷ đồng của HSC. :contentReference[oaicite:10]{index=10}

Về mặt doanh nghiệp, nguồn vốn mới có thể tạo thêm dư địa cho hoạt động cho vay ký quỹ và kinh doanh vốn. Ngược lại, nhà đầu tư cũng cần tính đến tác động pha loãng và hiệu quả sử dụng nguồn vốn sau phát hành.

NVL – áp lực cung từ cổ đông lớn

Diamond Properties đăng ký bán 2,7 triệu cổ phiếu NVL trong thời gian từ 29/09 đến 09/10/2026, với mục đích được công bố là cân đối danh mục. Sau giao dịch, tỷ lệ sở hữu dự kiến giảm từ khoảng 7,536% xuống 7,424%. :contentReference[oaicite:11]{index=11}

Với NVL, thông tin này đáng chú ý chủ yếu ở góc độ nguồn cung ngắn hạn và tâm lý cổ đông. Không nên suy diễn mục đích bán cổ phiếu thành đánh giá về triển vọng doanh nghiệp nếu chưa có thông tin xác nhận.

6. Thanh toán QR xuyên biên giới: một câu chuyện dài hạn đáng chú ý

Trong 8 tháng 2026, thanh toán không dùng tiền mặt tại Việt Nam tăng 34,56% về số lượng và 13,26% về giá trị. Riêng giao dịch QR đạt 311 triệu giao dịch, trị giá khoảng 274.200 tỷ đồng. Giao dịch của du khách Thái Lan, Lào và Campuchia tại Việt Nam tăng khoảng 8 lần về số lượng và 6 lần về giá trị so với cùng kỳ. :contentReference[oaicite:12]{index=12}

Đây là câu chuyện tích cực đối với hệ sinh thái ngân hàng – thanh toán – bán lẻ – du lịch. Tuy nhiên, tác động lên từng cổ phiếu sẽ khác nhau và cần đánh giá dựa trên doanh thu, phí dịch vụ và thị phần thực tế thay vì chỉ dựa vào tốc độ tăng trưởng giao dịch.

7. Chiến lược thị trường: ưu tiên sức mạnh tương đối thay vì chạy theo chỉ số

Bức tranh hiện tại cho thấy một đặc điểm khá rõ: Index chưa gãy xu hướng ngắn hạn nhưng độ rộng thị trường đang yếu và sự phân hóa ngày càng cao.

Trong bối cảnh này, việc quản trị danh mục quan trọng hơn việc cố dự đoán chính xác từng nhịp tăng giảm của VN-Index.

  • Cổ phiếu khỏe: giữ được nền giá, thanh khoản ổn định và ít chịu áp lực khi thị trường rung lắc.
  • Cổ phiếu yếu: liên tục thủng đáy tuần/tháng, hồi phục kém hơn Index hoặc bị bán mạnh khi thị trường điều chỉnh.
  • Cổ phiếu có câu chuyện: ưu tiên theo dõi nhóm có tăng trưởng lợi nhuận, backlog, dòng tiền hoặc catalyst rõ ràng.
  • Không mua đuổi: đặc biệt với những cổ phiếu đã tăng nhanh và tiến vào vùng kháng cự.
  • Quản trị margin: lợi suất Mỹ và tỷ giá đang tạo thêm một lớp rủi ro vĩ mô, vì vậy đòn bẩy cao sẽ làm biên độ biến động danh mục lớn hơn.

8. Kịch bản cho VN-Index trong những phiên tới

Kịch bản 1 – giữ được 1.770–1.780: lực cầu duy trì tại hỗ trợ, độ rộng cải thiện và thanh khoản tăng trở lại. Khi đó chỉ số có thể hình thành nhịp hồi kỹ thuật hướng lên vùng 1.800 điểm.

Kịch bản 2 – mất 1.770: nếu chỉ số xuyên thủng vùng hỗ trợ với thanh khoản tăng, đặc biệt khi nhóm vốn hóa lớn tiếp tục suy yếu, rủi ro điều chỉnh sâu hơn sẽ tăng. Khi đó không nên chỉ nhìn vào việc Index giảm bao nhiêu điểm mà cần nhìn độ rộng, thanh khoản và số lượng cổ phiếu phá đáy.

Kịch bản 3 – hồi nhưng thanh khoản thấp: đây có thể chỉ là nhịp hồi kỹ thuật. Khi đó cần thận trọng với việc mua đuổi tại vùng 1.800 điểm hoặc các vùng kháng cự của từng cổ phiếu.

Quan điểm tổng hợp

Thị trường hiện chưa cho tín hiệu xác nhận một nhịp giảm mới, nhưng cũng chưa đủ cơ sở để xem nhịp điều chỉnh đã kết thúc. Vùng 1.770–1.780 là khu vực quan sát quan trọng trong ngắn hạn.

Điểm tích cực là VN-Index đã có phản ứng rút chân khi kiểm định vùng thấp và vẫn đang nằm trên vùng hỗ trợ gần. Điểm cần thận trọng là độ rộng yếu, khối ngoại tiếp tục bán ròng và lợi suất trái phiếu Mỹ đang ở mức rất cao. Trong khi đó, mùa BCTC quý III đang đến gần sẽ khiến sự phân hóa giữa các doanh nghiệp ngày càng rõ.

Do đó, trọng tâm không nên là cố tìm một “cổ phiếu thắng” theo Index, mà là tách nhóm cổ phiếu khỏe khỏi nhóm cổ phiếu yếu. Những doanh nghiệp có câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận rõ, bảng cân đối lành mạnh, nợ vay hợp lý và catalyst cụ thể sẽ có nền tảng khác với các cổ phiếu chỉ phụ thuộc vào dòng tiền đầu cơ.

Thông điệp cho phiên 29/09: theo dõi phản ứng của VN-Index tại 1.770–1.780; không FOMO khi thị trường hồi, hạn chế giữ các vị thế đã phá cấu trúc kỹ thuật và tập trung vào sức mạnh tương đối của từng cổ phiếu. Trong bối cảnh lợi suất Mỹ và tỷ giá còn nhiều biến số, quản trị rủi ro và chất lượng danh mục nên được đặt lên trước việc gia tăng tỷ trọng bằng mọi giá.

Lưu ý: Nội dung trên là phân tích thị trường dựa trên dữ liệu và thông tin công khai tại thời điểm 29/09/2026, không phải khuyến nghị mua/bán đối với bất kỳ mã cổ phiếu nào.